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股票研究网,股市中如何研究一家公司

游戏资讯 susu 2023-11-15 00:30 217 次浏览 0个评论

股票研究网,股市中如何研究一家公司?

研究一家公司,其实就是确定这家公司的“质地”!

1.天花板

股票研究网,股市中如何研究一家公司

天花板是指企业或行业的产品(或服务)趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前,我们必须明确企业属于下列哪一种情况,并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上,既要重视行业前景,也必须关注企业素质。

1)已经达到天花板的行业——极度饱和的行业(如钢铁行业)。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业,扩大市场份额,降低产品生产和销售的边际成本,从而进一步构筑市场壁垒,获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如,国企在行政推动下的兼并做大,并非按照市场定价原则进行,因此其政治意义大于经济意义,此类国企不具备投资价值。

那些在行业萧条期末端仍有良好现金流,极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键,重点关注那些大型企业的并购机会,如国内四大钢铁公司。

2)产业升级创造新的需求,旧的天花板被解构,新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟,其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡,创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系,代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出,其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品,如特斯拉电动车(TSLA)和苹果(AAPL)的创新对各自行业的冲击。

3)行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要么处在新兴行业领域,需求正在形成,并且未来的市场容量难以估计,如新型节能材料;要么属于“快速消费”产品,如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮,牛股层出不穷,要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即:小行业里的大公司。

我们完全可以从公司和行业报道中,通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确:1. 有没有天花板?;2. 面对天花板,企业都做了些什么?

2.商业模式

商业模式是指企业提供哪些产品或服务,企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如,制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式(直销,批发,网购等等商业模式)获取利润等等。

研究商业模式的意义在于:1. 是不是个好生意?2. 这样的生意能够持续多久?3. 如何阻止其他进入者?

这三个问题分别对应:商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式,核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值:前者指企业的盈利模式,核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。

举例来说:戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别,但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售,相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高,且有可能远高于戴尔构筑的成本,因此这套直销网络成为戴尔的壁垒。但是,PC饱和是戴尔的天花板,限制了它的发展空间。

百度(BIDU)的盈利模式是搜索流量变现。搜索技术的不断进步是其核心竞争力,先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒;通过免费杀毒为入口,获取流量变现是奇虎360(QIHU)的商业模式。强大的研发能力,快速的服务响应能力是其核心竞争力,快速累积巨大的用户群构成竞争壁垒。360利用巨大的用户量努力进入搜索领域,但是一直没有看到突破性的技术进展可以挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒,所以相形之下,360 尚未具备颠覆百度的能力。

另外,传统银行的商业模式是息差,竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用。壁垒是用户基础。中国的银行有政府信用作为担保加上劳动成本低廉,所以进入国内的外资银行很难与之竞争。一旦推出存款保险制度,中小股份制银行的信用将受到质疑,所以外资投资首选四大行,降低内地股份制银行的投资比重。

简要的商业模式情景分析:

靠什么挣钱?产品还是服务?挣谁的钱?是从现有的销售中挖掘、争夺,还是创造新的需求?如何销售?从产品生产到终端消费,中间有几个环节?有什么办法能够将中间环节减到最少?企业有没有做这方面的努力?随着销售量的扩大,边际成本会不会下降?等等。

通常来说,我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何?处在产业链的上游、中游还是下游?整个产业链中有哪些不同的商业模式?关键的区别是什么?那些是最有定价权的企业?为什么?企业与客户的关系是否具备很强的粘性?等等,这些决定该商业模式能否成功。

3.企业的核心竞争力

商业模式谁都可以模仿。但是,成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。

核心竞争力的内容包含:股东结构,领军人物,团队,研发,专业性,业务管理模式,信息技术应用,财务策略,发展历史等等。

1)专一性:

专一并不等同于“单一”,而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇,在肉制品上做到绝对专一,除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富,在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下,同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业,管理层精力分散,多年来业绩不佳。因此,专一性决定了企业的主攻方向和发展战略,坚持不懈必有成就。

2)创新能力:

优秀的研发团队,已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程,或是发明专利,等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒(如专利技术)却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外,技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势,有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。

3)管理者优势:

企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质,关系到企业能走多远、能做多大,“投资要投人”正是这个含义。在这一部分,重点要考察领导者和管理团队成员的背景,通过跟踪他们的言行(通过新闻、招股说明书或董事会报告)中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。我们需要判断他们的人品、格局和价值观,这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途,也间接地影响到投资者的回报率。实践证明,一流的人才做三流的生意,有可能把三流做成一流。相反,三流的人才做一流的生意,很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中,微软就是一个典型的例子。在企业核心竞争力诸多条件中,对人的因素的考察极其重要。

4.经济护城河(市场壁垒)

护城河是一种比喻,通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分,但不是全部,我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅:

1)回报率

从历史上看,企业是否拥有可观的回报率?回报率主要指毛利润、ROE(股东权益回报率)、ROA(总资产回报率)和ROIC(投入资本回报率)。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断,企业的高回报率是由哪些方面构成?决定因素是那些?能否持续?企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性?主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。

2)转化成本

企业的产品或服务是否具备较高的转化成本?转化成本是指:用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本(含时间成本)与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性,如微信和易信,易信在本质上与微信差别不大,但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便,存在较高的转化(重塑)成本,微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。如果能让用户不选择竞争对手的产品,说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性,那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑,从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性,须结合实际情况综合研判。

3)网络效应

企业通过哪些手段销售产品?具体地说,是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售?各种销售手段分别为企业带来多少销售额?传统企业如何应对电商?企业的网络规模效应如何?网络效应通常是指企业的销售或服务网络,这些网络的存在为用户提供了便利,以用户为中心的便捷性就能产生粘性。随着用户数量的增加,企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如,就全国范围来说,工商银行的营业网点遍布全国大街小巷,甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言,它比地区性银行具有更大更广的网络效应,因此,工商银行的用户更多,其企业价值也相对更高。

4)成本与边际成本

企业的成本构成是怎样的?成本的决定因素有哪些?企业的成本能否做到行业最低?如何做到?单位成本能不能随着销售规模扩大而下降?企业要想长久地保持成本优势并不容易,它需要有优于对手的资源渠道(原材料优势)以及更优越的生产工艺(流程优势),更优越的地理位置(物流优势),更强大的市场规模(规模优势),甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利,高毛利就是一种强势竞争力的体现,高毛利的企业通常具有定价权。

5)品牌效应

产品或服务是否具有品牌效应?事实上,对于大多数用户而言,他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高,价格是指导购买行为的第一要素。品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为,从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此,具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征:

A. 具有很强的辨识度。

B. 是信任、依赖和满足感。

C. 高于一般水平的售价。

D. 是企业的文化和价值观。

E. 对于消费者来说是一种优先购买的选择。

6)企业采取了那些措施来保持以上这些优势(护城河)不被侵蚀?

5.成长性

成长性侧重未来的成长,而不是过去,要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性、而无法精确地定量分析。对于新兴行业来说,历史数据的参考意义不大。而对于成熟行业来说,较长时间的历史数据(最好涵盖一个完整的经济周期)能够提供一些线索,作为参考还是很有必要的。

收入是利润的先行指标。

A. 收入增长情况

B. 主营业务的变化

C. 主要客户销售额分析

D. 主要竞争对手比较

毛利率水平体现了企业的竞争力。

A. 毛利率水平

B. 成本构成

净利润的水份

A. 经营性利润(剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润)

B. 真实的净利润(经营性利润-所得税)

收入与利润的含金量

A. 现金收入率(销售商品或提供劳务收到的现金/收入)

B. 经营现金率(经营活动产生的现金流量净额/收入)

C. 自由现金Free Cash Flow(自由现金=运营现金流-资本支出)

D. 自由现金/企业价值(FCF/EV,企业价值=市值+有息债务)

注:自由现金和企业价值的计算方式可参考智库百科。

6.回报率水平

1)ROE(股东权益回报率,或净资产收益率)

2)ROA(总资产回报率)

3)ROIC(投入资本回报率)

注:以上三个回报率指标的计算方法参考智库百科或相关教科书。需要注意的是,在计算过程中须对涉及净利润和净资产的项目进行拆解,获取属于经营活动的真实数值。净利润的拆解见上一节“真实的净利润”,净资产的拆解分析中必须剔除资产项中与企业经营活动无关的内容。

4)杜邦法

5)波特五力法

6)SWOT法

7.安全性:关键是现金流与现金储备

资产结构

A. 现金资产,资产中现金及现金等价物的比重,代表了企业的现金储备。

B. 可转换现金资产,包括金融资产、交易性资产和投资性资产等等。

C. 经营性资产

负债结构

A. 有息负债

B. 无息负债

运营资本与资本流转

A. 应收账款与主要欠款方

B. 存货构成

C. 资本流转情况,即:本期运营资本变动与上一期运营资本变动的差值。

运营资本变动=(预收+应付)-(应收+预付+存货)

D. 用别人的钱赚钱。具体来说就是企业的运营资本变动为正值,即:(预收+应付)>(应收+预付+存货),上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款,满足了企业正常运作所需的流动资本。这是一种比较特别的商业模式,如:苏宁电器和国美电器。这种商业模式显示出企业在市场中的强势地位。

E. 信用。这里的信用是指票据信用。票据是一种信用融资,企业的应收票据是对下游客户的信用,应付票据体现了上游客户给予企业的信用。票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位,也是一种商业模式。

现金流是评估企业竞争力的关键指标,因为利润可以被粉饰,其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。大致可分为几种情况:

A. 现金增加值和经营现金流都是正值--------企业很安全。

B. 现金增加值为正或者相抵,经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出。企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。

C. 现金增加值和经营现金流为都为负值,表明公司存在财务问题。当然对于家公司的判断要看其发展趋势,要看核心竞争力和市场壁垒。比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好。

D. 现金增加值为负值,但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分(投资还是筹资)。最不理想的状况是现金仅仅用于还债,投资价值不大。

2.估值

1.企业的商业模式决定了估值模式

1)重资产型企业(如传统制造业),以净资产估值方式为主,盈利估值方式为辅。

2)轻资产型企业(如服务业),以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅。

3)互联网企业,以用户数、点击数和市场份额为远景考量,以市销率为主。

4)新兴行业和高科技企业,以市场份额为远景考量,以市销率为主。

2.市值与企业价值

1)无论使用哪一种估值方法,市值都是一种最有效的参照物。

2)市值=股价*总股份数,市值的意义不等同于股价的含义。

市值被看做是市场投资者对企业价值的认可,侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准,500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准,而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较,而非绝对值。

3)市值比较。

A. 既然市值体现的是企业的量级,那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。例如:同样是影视制作与发行企业,国内华谊兄弟市值419亿人民币,折合约68亿美元,而美国梦工厂(DWA)市值25亿美元。另外,华谊兄弟2012年收入为13亿人民币(2.12亿美元),同期梦工厂收入为2.13亿美元。这两家公司的收入在一个量级上,而市值量级却不在一个水平上。由此推测,华谊兄弟可能被严重高估。当然,高估值体现了市场预期定价,高估低估不构成买卖依据,但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。

B. 常见的市值比较参照物:

a)同股同权的跨市场比价,同一家公司在不同市场上的市值比较。如:AH股比价。

b)同类企业市值比价,主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。

c)相似业务企业市值比价,主营业务有部分相同,须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。

4)企业价值(EV, Enterprise Value)。企业价值=市值+净负债。EV的绝对值参考意义不大,它通常与盈利指标组合,用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如:EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。

3.估值方法

1)市值/净资产(P/B),市净率。

A. 考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。

B. 净资产要做剔除处理,以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义,绝对值无意义。

C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。

D. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市净率区间。

2)市值/净利润(P/E),市盈率。

A. 考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。

B. 净利润要做剔除处理,以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义,绝对值无意义。

C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。

D. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市盈率区间。

3)市值/销售额(P/S),市销率。

A. 销售额须明确其主营构成,有无重大进出报表的项目。

B. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。

C. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市销率区间。

4)PEG,反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系。PEG=市盈率/净利润增长率。通常认为,该比值=1表示估值合理,比值>1则说明高估,比值5) 本杰明.格雷厄姆成长股估值公式。

价值=年收益*(8.5+预期年增长率*2),公式中的年收益为最近一年的收益,可以用每股收益TTM(最近十二个月的收益)代替,预期年增长率为未来3年的增长率。假设,某企业每股收益TTM为0.3,预期未来三年的增长率为15%,则公司股价=0.3*(8.5+15*2)=11.55元。该公式具有比较强的实战价值,计算结果须与其他估值指标结合,不可单独使用。

6)还有一种常用的估值方法——利率估值法,见下文。

7)以上方式均不可单独使用,至少应配合两种联合研判,其绝对值亦没有实战意义。估值的重点是比较,尤其是相似企业的比较,跨行业亦没有意义。

3

安全边际

1.市场利率

1)利率水平体现了市场融资成本,也是衡量市场资金面的有效指标。

2)利率双轨制。由于制度原因,我国的利率尚未完全市场化,因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率(银行利率)并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。

3)一年期银行定期存款利率(当前为3%),被认为是中短期无风险收益的参考标准,其倒数代表了当前市场静态市盈率,即:1/0.03=33.33。当股票市场综合市盈率低于此数值则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。

4)银行间拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor)与国债回购利率(Repurchase rate),这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动,具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准。他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。

5)银行的理财产品收益率也是一个非常好的市场无风险收益率的参考标准。

6)上述各种市场利率的综合值,体现了市场整体资金的安全边际,它直接或间接地影响着投资人的风险偏好。

2.利率估值法

1)利率估值法,市场的安全边际。

“买入价格决定收益率”。收益率=收益/买入价格,把计算公式转换一下,买入价格=收益/收益率。这个方程式告诉投资人这样一个事实:假设一家公司的收益是每股0.3元,要获得相当于市场无风险收益的水平(假设为4%),那么,买入股票的价格必须低于7.5元(买入价格=0.3/0.04=7.5)。换而言之,当股价低于7.5元时,投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值。

2)多重利率估值法。

把一年期银行存款利率、长期Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式,便可得出一个相对合理的无风险收益率区间。这个区间代表了市场的安全边际范围,数值的高低直接影响投资者的资产配置策略,也间接地影响了市场整体资金的去向。

3.折扣与溢价

估值须根据具体的行业和企业特性来确定,市盈率、市净率、市销率,还是格雷厄姆估值法或利率估值法,无论哪一种估值方法,根据“买入价格决定收益率”原理,买入价格越低,则未来收益率就越高。

1)分档进出原则——不要企图做神仙。

没有人能够精确计算股票的价值,也没有人能买在绝对的低点,卖在绝对的高点。因此,适当放大安全边际和分档进出的原则是最有效的操作策略,可以做到既不错失机会,也不易深套。

2)根据估值的分档进出策略(适合具有长期稳健财务特征的企业)。

举例来说,某企业长期最低市净率区间为1.2倍左右,激进者可以在1.5倍市净率时做分档买入计划,如:1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……。分档放大安全边际的目的是“不错失,不深套”,具体的分档情况视情况而定。

与买入策略相反,假设某企业长期最高市盈率区间为20倍,可以从18倍市盈率(0.9倍溢价)开始设置分档卖出计划,如:0.9倍溢价、1.0倍溢价、1.1倍……

3)根据“图形分析四项基本原则”进出策略。

4)简单的资金管理策略。

分档进出可以是等量进出,也可以是金字塔式买入、倒金字塔型卖出。从风险控制的角度上说,单一股票的持仓不应超过账户总资产的30%。

4

底部与顶部

1.双击与双杀

每股收益EPS体现了企业的盈利情况,市盈率P/E反映出投资人对企业盈利状况的预期,一个是现实,一个是愿景。戴维斯双击是指在市场低迷之时,在EPS和P/E相对低位并预计企业将出现盈利拐点之前买入股票,待其盈利好转。当商业景气回暖、企业EPS回升,并且伴随着市场预期好转P/E逐步走高。现实和愿景同步上升,能够为投资者享带来股价的倍乘效应,获得巨大的投资回报。

将上述情况反过来就是戴维斯双杀。戴维斯双击、双杀很难量化,往往在数据上体现出来之时,股价已经面目全非。因此,需要结合信息分析提前做出判断,这是难点,也最能检验投资者功力的部分。当然其中必然有迹可循。

2.好股不怕等三年

对于一个优质的企业,我们需要做的就是持续关注和等待,等待市场错配的机会。这种机会需要完美的、多方面的因素共振配合,包括市场综合因素、行业景气度和黑天鹅事件等等。对于稳健的投资者而言,戴维斯双击的机会是“千载难逢”的,至少是数年才有一次。一旦双击成功,股价将会上涨至少1倍以上,优质的领头羊企业有可能上涨数倍或数十倍!一旦错过双击买入的机会,股价也许就再也没有可能回到双击前的水平。做投资的乐趣就在于寻找这样的股票,享受复利!

3.主流偏见

舆论是市场情绪的放大器,尤其是那些具有一定市场地位的大机构观点具有翻云覆雨的巨大力量,其影响甚至是灾难性的。这部分具有巨大市场影响力的舆论也被称之为“主流偏见”。主流偏见会引导市场共识,对主流偏见的方向性解读能力是成熟投资者的基本功。索罗斯的反身性理论认为:主导价格趋势的主要力量是主流偏见。主流偏见的根源是对基本面(事实)过于乐观或过于悲观的预期所致,其根基还是基本面。研究基本面是寻找价值的平衡点,只不过市场的钟摆从来不会在平衡点停下来,总是在其左右晃动——正是因为市场的钟摆效应,才为有准备的投资者提供了机会。

股票价值的根基是企业基本面,当主流偏见与基本面出现严重背离,市场的钟摆开始修正转向时,价格回归的强烈作用力会导致股价的极端形态。主流偏见既是市场钟摆的加速器,也会对其产生阻尼作用,最终导致转向。对于投资者而言,敏锐的方向感极其重要——钟摆与偏见的方向是否一致?

4.转向的迹象

1)有价值的信息:

A. 新闻舆论开始出现反向口吻;

B. 有没有更极端的情况出现;

C. 宏观环境和市场资金面发生变化;

D. 主流偏见的口气不再那么坚定,出现意见不合的情况;

2)企业管理层开始行动:

A. 回购或抛售本公司股票;

B. 企业发展目标发生变更;

C. 领导者有利或不利的言论和举动;

3) 财务数据验证:

A. 收入是利润的先行指标;

B. 收入的含金量变化;

C. 运营资本的变化;

4) 场数据验证:

A. 股价到达历史最低(高)估值区间;

B. 图形出现极端走势;

C. 成交量出现剧烈变化;

D. 融资融券出现剧烈变化;

5.结语

实在很难用高度概括的语言全面系统地阐述一个完整的投资逻辑。投资是一门艺术,博大精深,岂是这数千字能够讲得清楚,似乎每一个段落都可以长篇大论或著书立说。研究好一家公司,才能有好的投资机会等着大家选择!

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我,《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游,头条深夜创作家,怏乐天使3865旅游创作者,三年多来,1110天,收益1110元,每天100分的收益:前些天,我写了一篇文章“我上头条获得了’三个百分百”大满贯,来自我解嘲,今天再次转发,与友友们共享!

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你参加头条多久了,最大收获是多少?

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今天,在今日头条首页看到这条令人兴奋的征文信息,我奋笔疾书,将我近日发表上头条的一篇“入驻头条三年收获了三个’100分’百”的短文,再次整理上传:一是碰碰运气,二是o入驻自媒体作一个历史回顾与总结,三是希望在2021年生机大会创作者年会能有新的建树与突破一一希望能与“字节跳动”髙人签约合作:把《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游“康养基地寻梦旅,长寿之乡探险游”做大做强,推向更大更高更强的境界!

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我,《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游,头条深夜创作家,快乐天使3865旅游创作者,很髙兴接受邀请,来回答这个有趣的话题。

我,2018年11月28日入驻全世界亿万观众喜闻乐见的自媒体“今日头条”,三年另十四天,1109天,昨天提现后,总计收入1109元,很有意思(这是一个异外的巧合吧),值得永久记憶的一个“收益数字”一一每天获得100分,一个百分“大满贯”的收获一一我称之為“收获了三个“百分百”。

我非常满意这个“收获”一一大满贯,每天100分,教書匠,读書人都“喜欢的数字一一100分”。

三年来,“我的足迹”(高德大数据统计)一一一图看懂今日头条,百大人气作品评选活动,我兴高采烈地参与。

我五年来,在中国高速“米”十“口”一一东西南北中主干线,外加中国边疆海防三线(G228,G331,G219)无缝衔接“单人独车床车自驾游”,為中国六十岁以上老人“康养基地寻梦旅,长寿之乡探险游”先行先试,成功的走过了十站,总行程90000公里,全程髙德导航无死角,(曾创造了五万公里行程无一分扣分罚款的奇迹),点亮了中国203个城市, 点亮了中国9600000平方公里三分之二以上一一7360000多k㎡的国士面积,创造了中国,世界上“年龄长车龄老路险长”吉尼斯世界纪录, 在中国,世界“单人独车床车自驾游”吉尼斯世界纪录,是一个“100分”百大满贯得主吧!

2021年2月11日至7月2日,我,七十六岁老人,开着06款3.0旗舰版别克君越,从成都金沙遗址西北门(燕沙庭院)出发,历时四个月,行程40000公里,仅开支不到50000元,胜利完成了《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游(G228东兴至丹东,G331丹东至喀纳斯,G219东兴至喀纳斯)边疆海防三线无缝衔接“单人独车床车自驾游”的全部行程,再一次创造了中国,世界上“年龄长车龄老路线雄奇险长”老年单人床车自驾游吉尼斯世界纪录,再次获得了“100分”大满贯世界纪录!

《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游,第三站“三进川藏去探险”,2019年7月14日凌晨六点另六分,我开着06款3.0旗舰版别克君越,从成都枣子巷出发,历时五天四夜,行程2010公里,走G318, 翻越了海拔4000米以上的折多山,卡子拉,海子雪山,东达山,觉巴山,业拉山,色季拉,米拉山,穿越了道路崎岖险峻的雅江,金沙江,怒江,波密一道道大峡谷,沿途塌方,泥石流,飞沙落石,危机四伏,九死一生,。。。。。。 行程2010公里,仅用了111小时,于2019年7月18日夜(农历六月十六,我七十四岁生日)在一个电闪雷鸣,狂风暴雨,夹着冰雹的奇特之夜胜地抵达拉萨。2020午7月27日至8月5日,《七十老人喜自驾》第七站“川进青出万里行”,十天九夜,行程3000公里,从成都出发,在G318,G317多处出现洪水断道,泥石流冲毁桥梁, 多处塌方泥石流限行,我历尽艰辛,行程3000公里,终于在8月5日夜(农历六月十六,我七十五岁生日夜)我开着老君越登上了海拔5200米的珠峰大本营。随后行程中,挑战中国,世界上海拔最髙,多处冻土沉降 (在五道梁附近,无路可走,走草地,河滩),先后穿越了“阿里”,“可可西里”两个无人区,在“死人沟” (泉水湖)床车住宿一夜,与死神擦肩而过;翻越了海拔5000米以上“拉梅拉”,“萨拉”,“红土”,“界山”,“松西”达坂,以及“唐古拉”山,又一次创造了“年长车老道险”“吉尼斯世界纪录”,又一次获得了“中国”,也是“世界旅游床车自驾游“100分”大满贯的奇迹。

2020年生机大会,我受“字节跳动”大厦的邀请参加“年度创作者”大会,我从成都出发,两天两夜夜以继日赶到石家庄绕城,在G4京港澳髙速被特大雾霾阻隔在首都六环外,第二天中午赶到字节跳动大厦接待室门外(因邀请函时地不合,连门都不让进);我希望在2021年创作者年会能准时参会,並希望与“字节跳动大厦”大咖们签约,把《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游这块蛋糕做大做强,做到全世界去!

让G228,G331,G219成為全世界最亮丽最雄奇最火爆的旅游风景线!

后记:

据我所知,上头条的优秀旅游创作者《麦小兜开车去非洲》,“旅游者小多”,冒险雷探长,他们粉丝几十万,几百万,一个短视频几十元,几百,上千元收益,目前已转上“电商平台”,想在“头条,西瓜,抖音”创作发财,挣大钱,概率很低很低的。三年另十七天,我坚持每天上传三篇以上的作品,以“垂直,优质,高效”为准则,每十天,半月,最迟一个月会有一篇优秀作品上头条首页(2019年国庆“G2京沪G42沪蓉高速苏州段飞来横祸”一文一夜获“10w十”,一礼拜阅读量突破1830000人次),我坚持三年如一日,每天收益维持在个位数:收获重在参与,金钱轻于鸿毛。

是头条让我“耄耋之年”焕发第二个青春,只要《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游“康养基地寻梦旅,长寿之乡探险游”能被越来越多的中国六十岁以上老人所接受,让越来越多的中老年人在中国致富修路“旅游促进步,旅游促发展,旅游促团结,旅游促统一”;旅游强身健体,兴国安邦的旅行中“与时俱进,时代同行”,為中华民族挤身世界强国之林“生命不息,奋斗不止”足矣!

附录:

“我的视频全集•好风景在路上”(全集)作品选

第九站“生机大会北京行”返程途经“中国最长出海大通道”咽喉工程:陕西镇坪“鸡心岭”,奉节雯门二号长江大桥

一一2020年12月 拍摄于“夔门”观景台

《七十老人喜自驾》夕阳红•环中国游“康养基地寻梦旅,长寿之乡探险游”

第一站“春节老挝七日游”

一一2019年2月7日 拍摄于磨憨至老挝磨丁口岸“国门”附近

中老友谊万年长

一一2019年2月8日拍摄于老挝朗勃拉邦,与地摊姑娘留影

第二站“清明北上满州里”:一场特大暴风雪后,从西乌珠尔出发,凌晨六时许抵达满州里

一一2019年4月7日拍摄于满州里标志性建筑“铁塔钟楼”

满州里幸福路“环道”留影

第三站“三进川藏去探险”最美风景之一“天路十八弯”留影

一一2019年2月2日 拍摄于中国最美旅游风景线G318“雅江”境内

G318亮丽风景线一一折多山夕照白塔闪金光(2019年2月2日 傍晚五点半于折多山)

第四站“国庆沪蓉七日游”(2019年国庆拍摄)

第十站“中国版图环线游”G331丹东至喀纳斯(2021年3月11日至4月10日)返程途经“张掖市七彩丹霞”拍摄

“我的视频全集•好风景在路上”

第三站“三进川藏去探险”:返程野炊露宿怒江大峡谷“大流沙”(2019年7月21日拍摄于G318)

第一站“春节老挝七日游”返程途中“湖南藉帅哥小邱”于磨憨求助:搭乘我顺风车,免费送他至昆明“斗南花市”分别

本图系途经“西双版纳热带雨林国家公園”门前留影

第三站“三进川藏去探险”:世界高城“理塘”迎賓凱旋门留影(2019年7月15日)

第三站“三进川藏去探险”途经鲁朗一一林芝“打卡地”:冲浪G318在险滩(2019年7月18日)

三进川藏去探险,途经布达拉宫

第十站“中国版图环线游:藏西秘境,天上阿里”一一一日过四季,黎明最迷人

第十站“中国版图环线游”,穿越阿里无人区,2021年6月7日翻越了海拔5000多米红土,松西,界山达坂

穿越阿里无人区

第八站“国庆三峡七日游”途经中国首批打造“康养基地,旅居木屋”示范区:昭君原野国际避暑山庄

一一2020年国庆节拍摄于“昭君原野”国际避暑山庄迎賓大 道

第七站“川进青出万里行” ,2020年7月27日至8月5日,七十五岁老人破车,历时十天九夜, 从成都出发,历尽千难万险(G318,G317多处因洪水,塌方,泥石流断道限行)终于在我七十五岁生日夜豋上珠峰大本营:创造了年长车老路险吉尼斯世界纪录

一一2020年8月5日下午三点 珠穆朗玛峰国家公園大门留影

珠峰大本营纪念碑留影(2020年8月 5日,农历六月十六,我七十五岁生日,拍摄 )

如何研究上市公司基本面?

楼主的这个问题,很值得回答。可以给一些刚入行的朋友或者需要系统的了解基本面分析的朋友一些帮助。内容可能有点多,请大家耐心阅读,或者先收藏着,需要时随时查看。

一、了解公司所处的行业:

物以类聚,人以群分。你所处行业的市场空间决定了你公司赚钱的空间。

市场特征:自由竞争/垄断竞争/寡头垄断/完全垄断?

这决定了行业内部玩家的定价策略、成本控制能力、市场分割特征等因素,比如分析两桶油,寡头市场里你就自然而然知道定价相关驱动力与影响因素;

是否为周期性行业:这非常重要,我们一般认为有色、钢铁、建筑建材、房地产、金融(等等等等)都是周期性行业;白酒、农业、餐饮、食品饮料(等等等等)属于非周期性行业。

区分是否为周期性行业,对你评价一家公司影响巨大。比如一个连锁餐饮一路业绩下滑,它可能真的不行了,但是一个做稀土的,一路下滑可能只是探底过程,有一天会回来;

行业阶段:新兴行业/增长行业/成熟行业/衰退行业?这有助于你去分析公司的各类指标,特别是增长能力。都是20%增长,对于一个芯片公司可能就是不及格,但是对一个钢铁企业,那简直是爆炸了;

行业驱动力:政策驱动/产品驱动/销售驱动/运营驱动/资本驱动?这有助于你迅速定位到底哪些财务指标是你应该关注的。比如游戏行业你就得看几个拳头产品的数据,比如有色行业你就要关注除了市场价格外它们的资源储备,又比如信托公司你就得去看它们的投资回报和坏账情况;

一般来收,你想做行业分析,通过龙头来熟悉一个行业,是最快且最有效的方法。

A股上市公司部分行业细分领域龙头公司名单——建议收藏

金融行业——保险

中国平安(601318),“金融+科技”双轮驱动。

食品饮料——乳业

伊利股份,国内乳企第一品牌。

食品饮料——调味品

海天味业

食品饮料——白酒行业

1. 贵州茅台(600519)

中国白酒第一品牌。

2. 五粮液(000858)

边际改善带动公司新一轮高速成长。

医药生物行业

1. 恒瑞医药(600276)

国内化学制药实力第一,创新药研发龙头。

2. 复星医药(600196)

生物医药龙头,复宏汉霖走上舞台。

3. 云南白药(000538)

公司是我国知名中成药生产企业之一。是中国中成药五十强之一。

5.凯莱英 (002821)

业绩稳健增长,看好创新药一体化服务能力

6.爱尔眼科(300015)

公司是中国最大规模眼科医疗机构之一。

7. 片仔癀(600436)

“国家绝密+ 强大品牌+ 稀缺原料布局 ”三大核心竞争力构建强大护城河。

家用电器行业

1.格力电器

中国空调行业第一品牌

2.美的集团

多元化家电龙头

建筑材料

1.福耀玻璃:

全球汽车玻璃行业市占率第一。

2.海螺水泥(600585)

视频安防行业

海康威视(002415)

连续七年安防行业市场全球第一!

电子光学电子——LED

利亚德(300296)

夜游文旅+小间距智能显示高速增长

日用化妆品

上海家化(600315)

国内上市公司日化护理第一品牌。

互联网金融

东方财富(300059)

国内领先网络财经信息平台综合运营商。

二、看公司主业:

1.弄懂上市公司的基本商业模式

(1)一般来说,最粗放的分类方法包括线型公司、平台型公司、工具型公司、混合型公司。看懂这家公司是怎么做的,远比做什么更重要。同样是卖榨菜和卖酱油,为什么涪陵和海天卖的好,差距还是怎么卖,即商业模式的问题。

线型公司,为客户直接提供价值,直接从中获益;

平台型公司,不参与核心价值的创造,但是链接价值创造者和用户两端;例如,给别人授权品牌,自己并不参与或者很少参与生产过程。

同样是卖鸭子,就拿鸭界三巨头中的周黑鸭和绝味鸭脖来说,最大的区别就是:周黑鸭在2019年之前,都是自己卖,我们可以称之为线型公司;而绝味鸭脖,主营收入90%以上来自于加盟渠道,说白了,就是让别人用自己的牌子去卖鸭子,我们称之为平台型公司。

工具型公司,提供某个特定的工具,双方在使用这个工具的过程中,产生潜在的交易可能。例如:百度和Google就是典型的工具型公司。

举几个例子:

阿里巴巴起步就是平台公司,腾讯则是从线型公司和工具混合型公司逐渐转变为平台公司的例子。腾讯刚起步的时候开发了即时聊天软件QQ,慢慢地发展出了付费会员,出售QQ秀以及各种游戏虚拟币。后来腾讯也做了类似淘宝的电商平台,只是后来剥离成为了独立的团购业务。直到后来腾讯诞生了微信这款产品,才建立了从公众号的内容分发到支付,再到金融等等一系列的服务提供,真正转型为一家平台公司。

富士康是做代工起家的,所以说早期的富士康肯定是一家线型公司。然而,富士康逐渐开始了EMS之旅,也就是电子制造服务。现在,通过模块化与柔性制造技术,富士康把自己成功打造为一个平台型公司,品牌商们可以在富士康那里实现一切当今可以实现的产品方案。

(2)我们重点讲一下线型公司、平台型公司、混业经营型公司

首先,线性公司可以分为ToC和ToB型公司

To C——终端产品与服务直接卖给个人

ToB—面向企业

那么,到底是ToB的公司好还是ToC的公司好?关键是看定价权。

定价权就是说不管对手是什么价格,什么性能,我可以把我的价格往上抬10%,20%,而不影响客户购买我的产品,也不影响我的市场份额,这就叫定价权。

定价权最容易取得的一种路径是品牌,例如,我明年如果想增长我的利润,我不用追加厂房,不用追加存货,甚至于不用追加原材料,也不用追加销售人员,只要把价格提10%,净利润就出来了。

相比之下,To B”就比较难形成这个定价权。因为你面临的是大的客户,你的谈判力会下降。

所以,巴菲特最喜欢的公司,都是“ToC”的“大众品牌”。

在这里,简单聊一下A股有哪些定价权的上市公司?

首先,垄断性行业的定价权大多是政策因素,而不是市场因素,所以我们指的不是中石油、中石化这些公司。

我们这里指的定价权,是真正在行业内拥有独一无二的低位和核心技术的公司。

例如:

拥有独家的配方的中成药,如云南白药和片仔癀就拥有两大国家绝密配方,其他企业难以模仿。

酒类尤其是高端酒类公司,如茅台、五粮液等都属于我国特有白酒生产商,这些拥有自主定价权的公司的价格往往有其内在合理性。

平台型公司

有人说,全世界最好的模式就是“妈咪-小姐模式”:妈咪不需要给小姐发工资,小姐的工资是客人给的。小姐收500元,妈咪抽走100元。如果有100个小姐,妈咪就挣1万元。

在这个例子中,平台型公司就相当于“妈咪”。

平台型公司一般是轻资产公司。 其魅力性感之处,在于让别人兢兢业业,任劳任怨地为自己赚钱。淘宝80%以上的网店不赚钱,为淘宝打工。

苏宁,国美,爱施德等连锁是分销体系,也是销售平台。

光线传媒是电影分销平台,又是电视节目内容联供网平台。

奥飞动漫,有卡通卫视平台。

上海钢联,是钢贸和钢铁行业信息平台。

生意宝,是网上化工和其他细分行业信息和贸易,交易平台。

东方财富是最大的互联网股民交流平台和销售平台。

同花顺虽然互联网不行,但是移动互联网装机量最大,PC装机量也不小。

瑞贸通,是连接生产商和需求方的煤炭贸易平台。

蓝色光标,广告业整合资本运作的平台。

顺网科技,是网吧平台。

打造平台型公司,可以让公司有望在未来成为稳坐钓鱼台的持续盈利公司。

是不是听起来很美好?但是别忘了乐视网,就是急于想打造成平台型公司,步子迈的太大,结果都为梦想窒息了。

混业经营公司

上市公司普遍存在混业经营现象,重点要研究不同业务板块间的协同作用(包括业务上、财务上协同)。

是否能够实现交叉销售;(做零售的自己有品牌,做社交的自己有直播或游戏)

· 是否能够平滑业绩(比如某些板块好的时候另一些板块一般,某些板块一般另一些板块好——白酒、食品饮料);

· 是否有财务协同(比如赚钱的板块和现金流好的板块,可以在财务上互补);

2. 分清上市公司的主营业务

对于中国的上市公司来说,大都是跨多个行业经营的,所以一定要辨别主营业务。

例如,雅戈尔集团不仅经营服装业务,还有金融和地产;销售收入主要来自服装和地产,而利润有些年份则是金融投资占据大头。我们在运用财务报告及其他信息进行分析时,这一点很关键。

再如同方股份,在它的主打产品中,PC只是其中的一部分。收入占到50%左右,但利润呢?PC不亏损就不错了。因此,我们不能将同方股份与联想集团等公司进行简单的比较,否则,你读不懂同方股份,甚至读不懂同方股份的财报。例如,PC业务的资产周转率比较快,而智慧城市、公共安全、节能环保等一般合同金额较大,收入、成本的会计处理适用建造合同准则。由于是长期合同,资产周转速度相对会慢很多。而上市公司合并报表的数据是综合的,数据综合程度越高,信息含量也往往越小,资产周转速度是快是慢就看不清了。

例如,四川长虹和格力电器,这两家企业都属于家电行业;但从主营业务来看,这两家企业却很不相同。格力的主营是白色家电,主打产品是空调,空调占格力业务总收入的85%以上(格力还有冰箱、小家电,但市场份额很小)。而四川长虹在细分行业中属于黑色家电或视听器材,主打产品是彩电、机顶盒等,虽然长虹也生产空调,但空调+冰箱占整个销售收入的比例也不到19%。

三、财务报表分析

五、创建股票池

按照以上四个步骤,选择出看好的股票,放入股票池,进行长期跟踪。

上市公司科研费用哪里看?

从上市公司对外公告的财务会计报告看科研费用:第一,从资产负债表看余额。研发支出科目的余额在资产负债表研发支出项目反映。

第二,从利润表看当期发生额。当期发生的非资本化研发费用在利润表研发费用项目反映。

第三,从财务会计报表附注看结转信息。

资产负债表对研发支出的附注批露当期资本化结转及转入当期损益的研发费用结转信息。

利润表研发费用信息批露研发费用转入信息和无形资产摊销的资本化的研发费用信息。上市公司会计报表使用者主要以以上三个方面了解上市公司研发费用相关信息。